本週 · 貼文 10 月 26 日

Anthropic 服務毛利率升到 85%。S-1 未列

寫軟體股電子報 Clouded Judgment 的 Jamin Ball 依 Anthropic 上市文件算出，服務客戶的毛利率從 2025 年上半年的 12% 升到 2026 年上半年的 85%。 Altimeter Capital 投資人 Ball 10 月 26 日在 X 貼出 Anthropic 毛利率序列：2023 年 37%、2024 年負 95%、2025 年 40%、2025 年上半年 12%、2026 年上半年 85%（Jamin Ball，2026-10-26）。S-1 本身沒有列毛利率。用 S-1 附註的「營收成本」對營收重算，五個值都對得上，這是本報算術：2026 年上半年營收成本 23.8 億美元對營收 162.86 億；2024 年負 95% 是因為那年營收成本 7.52 億高於營收 3.86 億。S-1 寫營收成本實質上全是服務客戶工作負載的算力與基建成本，不含模型開發與研究用的算力，所以 85% 是服務層的毛利，研發用的算力另計在研發費用。Ball 另寫「今天現金 1,340 億美元」，那是 6 月底現金、短期投資加受限現金三項的合計，主線 1 用的 1,317 億不含受限現金。怎麼查的 →

概念插圖，芥末黃底：上方是寫著 ANTHROPIC 的白色框牌，旁有一個黑色稜角標記，右側是一對大大的黑色引號；下方兩張相同的桌子以一個向右的黑色箭頭相連，每張桌上都有標著 SERVING COMPUTE 的伺服器機箱、螢幕上顯示對話框的筆電、坐在後方的人，以及分成米白與紅色兩部分的圓盤，左桌圓盤的紅色部分很小，右桌的紅色部分大得多。左前方是一個深色人形剪影，手拿筆記本和鉛筆，伸手指向桌子。

出處與查證

這則刊在2026年10月27日的晨報，同一期還有 12 則。查證經過、引句核對與當天缺的資料，記在那一期的本日驗證。

引用這則

SecondSource（2026），〈Anthropic 服務毛利率升到 85%。S-1 未列〉，https://secondsource.io/expert/2026-10-27-1/，取用日期取用。